2月5日，动量共识交易遭遇“崩塌式”反转，摩根士丹利觉得，拥挤多头集中减仓，再加上杠杆ETF再平衡的被动卖盘，使得跌幅被快速放大，然而本该在下跌时提供缓冲的散户买盘显著缺位，造成边际承接不足。
此次下跌展现出这样一种结构性特征，即指数相对克制，盘面内部却剧烈，抛压高度集中于纳指，以及科技与半导体等此前领涨且仓位拥挤的高贝塔主题，像AI、国家安全、比特币矿股等，相对来说，周期、化工、银行等板块表现得更为强势，出现了明显的轮动。
在后市的情况当中，短线有可能会出现技术性的反抽，然而摩根士丹利却是更加倾向于“反弹卖出”这种操作，其原因在于去杠杆这个行为以及再平衡链条不一定就已经结束了，与此同时，散户资金在报税季到来之前持续呈现偏弱的态势。使其使得下一轮抛压低很难被吸收掉；按照历史统计的数据来看，在类似强度的动量单日锐减之后，在后续的1–2个月时间里股价的表现大概率是会下跌的。
指数波动相对克制，但内部板块剧烈波动
有着显著特征呈现本轮下跌，此特征为“指数与内部分离”。高盛作出指出，盘中之时，一度有着接近四分之三只股票跑赢标普500，即使指数依旧处于走低状态，这是在反映痛点集中于少数拥挤的动量交易之上，该交易是认为趋势会延续，也就是说买入上涨资产，卖出下跌资产。
高盛交易端把它归结为，在波动提升以及技术面出现偏离的状况之下所产生的反转，而并不是源于单一基本面的那个“导火索”。
摩根士丹利的交易员，在收盘观点里表明，当日情形更像是因VaR冲击致使的仓位重新平衡，抛售主要源于对年初大幅上扬股票的集中减持仓位，并非那种非对称的多空一同去杠杆。
动量崩塌：拥挤标的被集中减仓，AI与高贝塔主题承压
摩根士丹利所展示的数据表明，多空动量指数在单日之际出现了下跌差不多7.7%的情况，此下跌幅度达到了4个标准差级别的那种极端波动程度，并且这种下跌主要是受到多头端的拖累所致。其中，动量多头出现了下跌大概5.7%的状况，然而这边动量空头仅仅是上涨了大约1.9%，从而呈现出一种“砍多不砍空”的单边式调整态势。
从主题方面来看，卖压呈现出高度集中的态势，集中于那些在此之前领涨且仓位拥挤的板块，其中例如AI板块，还有国家安全板块，以及比特币矿股等高贝塔标的板块成为下跌的核心所在，与此同时，周期股板块，还有化工板块以及银行板块等相对来说跑赢了其他板块，进而形成了一种“反AI”式的轮动。
杠杆ETF再平衡抛压放大波动并存在持续卖盘风险
经过摩根士丹利量化团队的测算，杠杆ETF再平衡产生了大约180亿美元的美股抛压，这是当日股票下跌的关键推动因素之一，就是当股票下跌的时候，杠杆ETF为了保持倍数不变，需要通过卖出股票来实现平衡，并且供给集中在纳斯达克、科技以及半导体这些领域，还对多只热门的个股造成了单日卖出影响，这种影响超过了1亿美元级别。
更关键的是，这种抛压并未了结，摩根士丹利率先表明，于波动率始终保持在高位、股票杠杆依旧出于历史区间上沿的状况下，往后一周杠杆ETF再平衡致使抛售的风险依旧存在，估算规模大概是100亿美元，一旦去杠杆不停地推进，高杠杆股票的波动将会持续加大。
同时，期权做市商在当下依旧处于正gamma状态，也就是买跌卖涨，然而此敞口显著下滑，并且在叠加了杠杆ETF带来的负gamma影响后，也就是追涨杀跌的情况之后，市场整体近乎处于“净负gamma”状态，这样的一种资金结构会增加波动以及抛压反馈。
散户买盘缺位：边际买家真空与报税季前的需求隐忧
以往，散户的逢跌买入常常是价格下跌的缓冲器，然而，这一次缺席得相当明显。摩根士丹利表示，散户当日的净买入强度较低，在过去一年里，只有16%的天数比今天更低，且主要发生在下午市场反弹的时段。
与之同一时间，机构净卖出的强度处于较高水平（在过往一年之中，仅仅有百分之十一的天数相比今日还要高），并且主要是在上午的时段出现。这使得共识多头在关键的时刻缺乏承接力量。
动量因子被散户偏弱直接压制了。摩根士丹利指出，散户当前集中爱买的股票，跟动量多头或空头所使用的那一批，重合程度异常高；所以一旦散户停止购买，动量策略会一同被拖累。摩根士丹利还提示了季节性特征：散户集中持有的股票在1月的回报，与2月、3月的回报呈现负相关关系，历史上常常与报税季带来的流动性压力相伴出现。
接下来怎么看：反弹可能出现，大摩建议反弹卖出
摩根士丹利从历史统计中指出，当多空动量指数在单日出现跌幅达到7%或者以上这般的情况时，并且还伴随着多头端呈现弱势（当日跌幅为5%或者以上）的状况，这一般而言是随后几天会出现负面信号的一种表现。从股价表现的中位数方面去看，在1 - 2个月期间的表现通常是呈现为负的，到了第3个月的时候就会转为正值。峰谷跌幅的中位数大约为22%。
在这个特定的定价框架范围之内，市场的短线情形也许会出现那种具有技术特点的反向抽回情况，高盛的交易方面觉得类似这般大幅度的动量向后回撤现象在中期阶段有可能提供买入的时机，摩根士丹利所做出的判断相对而言更加偏向于谨慎的态度，最为关键的要点在于仓位一直都还没有完全地清理完毕，系统性的供给一直都还没有真正地落实到位，并且散户作为处于边际位置的买家其“没有参与进来”的状况仍然有可能致使下一次的抛压更难以被吸纳掉。
